文：高善文

转载自：高善文经济观察

编者按：

王国斌先生新作《投资中国》的问世，激发了投资界很多人士的阅读热情以及思想共鸣。我们将摘选一些特色书评以飨读者。

其中，一篇来自王国斌先生的北大同窗——高善文博士的书评流传颇广。“总的来说，我觉得他说的不如写的好，写的不如做的好。”安信证券首席经济学家高善文在书评中如是说。

以下便是这篇精辟幽默，令人忍俊不禁，继而掩卷深思的书评。Let's enjoy：

差不多四年以前，我写过一篇随笔《时光的刻痕》，其中讲了一个故事：

有天深夜，我正在宿舍上铺熟睡，突然一声巨响，紧接着，听到下铺兄弟声如洪钟的断喝：“写得好呀！”。

我心中一惊，深更半夜的，这家伙大呼小叫，是个什么情况？

我揉了揉惺忪的双眼，探头向床下望去，见他正在挑灯夜读。刚才他读到精彩处，心生共鸣，情不自禁，不由一掌击在墙上，大声喝彩。原来，那声巨响，是他演习“降龙十八掌”产生的。

我寻迹望去，在书的封面上依稀看到了四个金光闪闪的大字：

“葵花宝典”。

我凛然起身，世上竟然真有这等奇书？这可要借过来好好研读一番，实在不行就巧取豪夺。

我眯起双眼，瞧个仔细。书的题目赫然是：“炒股三十六招”。原来刚才是看花了眼。

二十多年过去了。这位同学甫一毕业就投身证券市场，迄今成为中国股票市场少见的常青树，声名远播。

“这个故事的主角便是《投资中国》一书的作者，国内顶流的“东方红”资产管理品牌的创始人和思想领袖王国斌先生。后来他认真地告诉我，他当时其实正在阅读的是张五常教授的《卖柑者言》。”

这个故事的主角便是《投资中国》一书的作者，国内顶流的“东方红”资产管理品牌的创始人和思想领袖王国斌先生。后来他认真地告诉我，他当时其实正在阅读的是张五常教授的《卖柑者言》。

王国斌先生1986年以优异的成绩考入北京大学化学系，一段时间后转入社会学系，研究生时期又考入国民经济管理系。这段经历显示他具有优秀交易员的一些天分：能够及时和坚决地止损。当他发现大学专业不合自己胃口的时候，能够毫不犹豫地迅速连续更换，毫不拖泥带水。

大学时期挑灯夜读《卖柑者言》生动地反映了他学习生活的特点：涉猎广泛，阅读量极广，勤于思考，又博闻强识。即使多少年后，他仍然能够大段地背诵许多著述中的精彩段落，名言警句更是信手拈来，其中一些警句是他引用的，一些是他改写或自创的，都令人忍俊不禁，印象深刻，这也是他演讲和写作的一个突出特点。

在《投资中国》一书中，他曾回顾说自己的生活状态是：大部分时候胆战心惊，小部分时候无所事事；而成熟市场的投资者则是终日无所事事，偶尔胆战心惊，正好反过来。他说短线投机好比与一头猪在摔跤，你很难赢，还会把自己弄得很脏，可许多人却乐此不疲；说企业家创办公司好比划火柴，早期的融资就是火柴刚点亮的时候，等到了二级市场投资者的手里，就只剩下火柴棍的屁股了，一不小心就会烫到手。这些比喻或引自前贤，或得之亲历，活泼幽默又发人深省。

他幼年时期生活清贫，事业有所成以后对社会深怀感恩。几年以前，我找他商量想发起一个奖学金项目，他慨然允诺。在以他为首的一众师兄弟的鼎力支持下，聚力支持基础学科的秦靳奖学金项目得以在北大顺利启动。后来他为这一项目的启动书面回复了北大有关方面的采访，文稿感情真挚，辞采绚烂，十分感人。

“总的来说，我觉得他说的不如写的好，写的不如做的好。”

说的不如写的好，一来是他的浙江义乌版的普通话颇不好懂，引用诗词警句时更是如此；二来他的思维很发散，覆盖面宽，充满跳跃性，很难把控，需要仔细咀嚼品味。好在《投资中国》一书收录了他多年在公司内部和各种外部投资论坛上的重要演讲，可以让感兴趣的人慢慢研读。

写的不如做的好，是相对于他的演讲和警句，他创立的“东方红”资产管理品牌在证券行业中奇峰突出，经久不衰，更具影响力。尽管公司经历了多次人事更迭，始终薪火相传，生生不息，保持了旺盛的生命力。

王国斌先生非常尊崇儒家文化。平时在众多师兄弟之间，他更多时候是谦谦君子，温润如玉。他在《投资中国》序言中说，他受新儒学思想的影响很深。我一直认为王国斌先生一直就是在遵循儒家文化的指引而不断前行。《左传》中讲“君子三立”，他创立的东方红品牌，以响当当的成绩开创了券商资管的新篇章，可谓“立功”，他新成立的泉果基金，也要遵循“山下出泉，君子以果行育德”，以忠信为圭臬，让客户的长期价值最大化。他写的《投资中国》一书，是他从事投资近30年的思考积淀，书中既有世界观，也有方法论，更有管理公司与研究员成长路径的心得体会，可谓“立言”。

二级市场的投资活动是科学，更是艺术，牵涉到对时度效的精巧把握，并无一定之规，正所谓“运用之妙，存乎一心”。他的许多演讲，独特之处在于，在当时一时一地的具体环境下对经济、市场和投资策略的思考，他的发言是非常具备前瞻性的，但时过境迁再看，这些演讲中包含的许多方法和原则超越了时间，具有更恒久的价值。这就好比在五黄六月天刚收割完的麦田，地上的麦穗随处可见，只要细心捡拾，总会惊喜不断，收获满满。

我曾经向他请教投资上最重要的事情是什么，他说交易有买就有卖，当你打算买一只股票的时候，一定要问自己，既然这支股票这么好，有盈利有增长，估值又低，可为什么交易对手要卖给你呢？

“为此，我思考了很长时间。我的结论是：给定风险容忍度，投资者总是在追求超额收益，其来源不外乎四个方面：一是投资者承受了自己不知道的风险；二是投资者具有更好的运气；三是投资者具有更多的信息；四是投资者具有更深刻的洞察力。投资行业短中期内很难区分专业和熟练，许多投资者总是误把运气当能力，换句话说，我在买一支股票，对手在卖，大家的信息一致，就必须说服自己对信息有更深刻的理解。”

一个显然的问题是，影响股价的信息五花八门，庞杂凌乱，从美联储加息到俄乌冲突，从石油价格到低碳转型，从技术发明到监管干预，无所不包，一个投资者怎么可能在所有这些信息的处理上都获得更大优势呢？显然不可能。应对的办法则是将交易限制在自己具有信息洞察优势的领域，这就好比打仗，在劣势局面下，要集中兵力于局部战场，从而获得战役上的优势。

在我看来，王国斌先生所倡导和多年坚持的，受到许多机构投资人青睐的价值投资方法，就是将交易集中于少数公司的长期成长，从而获得信息洞察优势的方法。投资当然有各种各样的方法，价值投资略去了许多短期内的扰动因素（这些短期因素对于其他的一些投资策略也许具有很大价值），将交易集中于长时段内与少数交易对手的博弈。

这种方法的突出优势是可重复、可扩展，能够管理海量的资金规模，当然这要求对长期趋势具有深刻的洞察和坚定的信仰，并能够忍受短期内的波动。

由于许多短期投机获利机会的诱惑，以及投资者常常缺乏耐心，价值投资的确是说来容易做来难，因此许多价值投资者的倡导者常着重指出，包括王国斌先生在《投资中国》一书中也反复强调，投资最困难的部分是要管理好自己的心性。

根据金庸先生在原著中的解释，《葵花宝典》的起手式之所以如此凶险，是为了更好地控制习武之人的欲望，这点与价值投资者强调管理自己的欲望倒颇为相似，难怪有人感慨天下的武功在极致处都是相通的。

幸运的是，在《投资中国》一书中，我仔细索遍全文，也没有发现《葵花宝典》那样凶险的起手式，这点读者倒是可以大为放心。

高善文：

北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，安信证券首席经济学家。著有《经济运行的逻辑》、《透视繁荣——资产重估深处的忧虑》、《在周期的拐点上：从数据看中国经济的波动》等作品。